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玻璃純堿:玻璃供需平淡,檢修及節前補庫預期提振純堿

發(fā)布時(shí)間2024-05-31人氣:281

核心觀(guān)點(diǎn) CORE VIEW

 

玻璃方面,4月上旬經(jīng)歷一輪集中補庫后中下游再度回歸理性,華北部分廠(chǎng)家價(jià)格下調,華東、華中市場(chǎng)多數企業(yè)持穩,本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存 降庫速度環(huán)比減弱。由于3月貿易商、期現商以及下游廠(chǎng)家對于旺季拿貨存在一定后移,“銀四”需求端存在改善空間。宏觀(guān)上,政策發(fā)力及專(zhuān)項債加快落地,二季度資金情況或好于一季度,曲折式反彈或仍未結束。中期角度,在高供給壓力下,長(cháng)期壓力不改。

 

純堿方面,據mysteel數據顯示,本周純堿整體產(chǎn)能利用率85.61%,周產(chǎn)量71.37萬(wàn)噸,廠(chǎng)家總庫存89.09萬(wàn)噸,處于供需平衡狀態(tài)。但今年純堿檢修提前,在4月初產(chǎn)能利用率就出現了明顯下調,市場(chǎng)進(jìn)一步擔心夏季來(lái)臨檢修規模進(jìn)一步擴大。據往年規律,若純堿產(chǎn)能利用率從4、5月份的正常水平下降到7月檢修高峰時(shí)期的80%,純堿周產(chǎn)量在當前水平會(huì )繼續下降4萬(wàn)噸,形成供需缺口,加上節前下游補庫及中游的投機需求加持,去庫預期較強。

 

策略:中期建議逢高沽空玻璃09合約,入場(chǎng)區間【1600,1650】,出場(chǎng)區間【1300,1400】;檢修及補庫推動(dòng)純堿09合約供需預期改善,以偏多思路看待,檢修預期充分落地或證偽方可沽空01合約。

 

風(fēng)險點(diǎn):玻璃需求超出預期,純堿供應縮減超出預期

 

研報正文 TEXT

 

預期走強,玻璃純堿基差明顯修復

 

玻璃方面,截至2024年4月18日,沙河玻璃對應交割品成交價(jià)格1577元/噸,最低交割品德金成交價(jià)1515元/噸。05合約基差42,5-9月差23。據隆眾模型,上周以天然氣為燃料的浮法玻璃現貨周均利潤149元/噸,以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤243元/噸,以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤388元/噸。

 

純堿方面,周初阿拉善及中源輕堿上調50元/噸重堿報價(jià)持穩,阿拉善重堿出廠(chǎng)1700元/噸,中源重堿出廠(chǎng)2000元/噸,周內純堿現貨市場(chǎng)走勢震蕩運行價(jià)格相對堅挺,低價(jià)有上調。05合約接近現貨送到價(jià),5-9價(jià)差-42。本周,中國氨堿法純堿理論利潤256.05元/噸,中國聯(lián)堿法純堿理論利潤(雙噸)為411.10元/噸,現貨利潤小幅走弱。

 

當前玻璃、純堿現貨市場(chǎng)暫時(shí)矛盾有限,但純堿具有較強的基本面改善預期,期貨大幅拉漲,玻璃補庫為脈沖式,純堿-玻璃價(jià)差期貨價(jià)差大幅走擴。

純堿
純堿

 

供需階段性好轉,供增需減中期壓力大

 

春節后玻璃價(jià)格一路下行,中下游觀(guān)望情緒濃烈,期現共振下跌,核心因素在于下游深加工回款不足,拿貨積極性大幅降低。雖然年前沙河地區庫存轉移至中游及保價(jià)影響庫存壓力可控,但華中、華東及華南等多數地區受需求啟動(dòng)不及預期及區域間貨源流通現象加劇影響,整體庫存快速攀升。直到清明節前期,隨著(zhù)玻璃盤(pán)面下探1400元/噸的沙河天然氣現金流成本線(xiàn),下行遭遇抵抗,而宏觀(guān)回暖,再通脹交易流行,在商品情緒持續高漲及成本端純堿的帶動(dòng)下,玻璃也開(kāi)始反彈,走出階段性的正反饋行情。

 

當前,4月上旬經(jīng)歷一輪集中補庫后中下游再度回歸理性,華北部分廠(chǎng)家價(jià)格下調,市場(chǎng)價(jià)格靈活,交投氣氛清淡。華東、華中市場(chǎng)多數企業(yè)持穩,個(gè)別企業(yè)下調。華南市場(chǎng)維穩操作,受外圍降價(jià)影響,下游采購積極性偏弱。據mysteel數據顯示,截至本周四,全國浮法玻璃日產(chǎn)量為17.4萬(wàn)噸,同比增加9%。截止到20240418,全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5919.6萬(wàn)重箱,環(huán)比-117.8萬(wàn)重箱,環(huán)比-1.95%。折庫存天數24.4天,較上期-0.4天, 降庫速度環(huán)比減弱。

 

統計局數據顯示,2024年1-3月的竣工同比增速為-20.7%,驗證地產(chǎn)竣工需求出現明顯轉弱。根據竣工滯后新開(kāi)工2-3年左右的時(shí)期來(lái)看,新開(kāi)工從2021年下半年開(kāi)始跳水,2024年開(kāi)始開(kāi)始竣工下滑的壓力會(huì )顯著(zhù)增大,保交樓對竣工的貢獻已經(jīng)邊際遞減,遠期需求預期不樂(lè )觀(guān)。從深加工訂單來(lái)看,截至20240415,深加工企業(yè)訂單天數11.3天,環(huán)比-8%,同比-24%,工程類(lèi)深加工訂單表現仍舊一般,工程類(lèi)訂單整體均值環(huán)比下滑,家裝類(lèi)訂單相對良好,但多以散單為主,驗證總需求下滑。

 

整體來(lái)看,玻璃供增需減,產(chǎn)能出清才能帶來(lái)供需結構好轉。由于3月貿易商、期現商以及下游生產(chǎn)廠(chǎng)家對于旺季需求存在一定后移,“銀四”需求端存在改善空間。宏觀(guān)上,政策發(fā)力及專(zhuān)項債加快落地,二季度資金情況或好于一季度,曲折式反彈或仍未結束。中期角度,在高供給壓力下,中下游投機需求大幅減弱,進(jìn)入5月后僅靠剛需維持的玻璃市場(chǎng)壓力將繼續加大,對于現貨企業(yè),建議09合約接近在1600-1650元/噸接近平水或升水現貨附近逢高套保,隨著(zhù)冷修預期兌現,可逐步止盈。

供需

 

純堿:供需雙增,檢修節奏為勝負手

 

由于純堿需求的相對穩定性,盤(pán)面的彈性主要來(lái)源于供給端。2024年,純堿整體供需雙增。統計局數據顯示,1-3月純堿累計產(chǎn)量940.3萬(wàn)噸,同比增加170.萬(wàn)噸,增幅22.16%;3月純堿產(chǎn)量323萬(wàn)噸,同比增加56萬(wàn)噸,增幅21%,顯示純堿供應增加明顯。當前遠興I期4線(xiàn)產(chǎn)能仍在試車(chē),年內其余新產(chǎn)能主要在年底,連云港堿業(yè)120萬(wàn)噸,德邦60萬(wàn)噸,影響產(chǎn)量的因素主要在于產(chǎn)能利用率。

 

據mysteel數據顯示,當前的純堿產(chǎn)能為3900萬(wàn)噸/年,同比增長(cháng)18%,在90%產(chǎn)能利用率水平下周產(chǎn)量達到75萬(wàn)噸,同比增加12萬(wàn)噸。大廠(chǎng)對供需平衡的調節能力大幅轉強,供應端檢修成為調節供需平衡的重要因素。截至20240418,本周純堿整體產(chǎn)能利用率85.61%,周產(chǎn)量71.37萬(wàn)噸,純堿廠(chǎng)家總庫存89.09萬(wàn)噸,環(huán)比周一減少0.36萬(wàn)噸,處于供需平衡狀態(tài)。

 

需求端,純堿也出現明顯增量。當前光伏+浮法玻璃日熔量28.1萬(wàn)噸,同比+14.2%,周耗重堿39.34萬(wàn)噸,用堿剛需周同比+4.87萬(wàn)噸,重堿剛需也與當前的重堿產(chǎn)量大致相當;輕堿需求則較為分散,無(wú)機鹽、日用玻璃、洗滌劑等日常需求可視為基本穩定,在濕法提取法中,生產(chǎn)1噸碳酸鋰需要使用2噸左右的純堿,隨著(zhù)2024年新能源產(chǎn)業(yè)的高速增長(cháng),預計碳酸鋰生產(chǎn)貢獻的輕堿需求增量在40萬(wàn)噸左右。

 

在供需雙增的背景下,開(kāi)工率調節成為影響純堿供需的核心因素。今年純堿檢修提前,在4月初產(chǎn)能利用率就出現了明顯下調,市場(chǎng)進(jìn)一步擔心夏季來(lái)臨檢修規模進(jìn)一步擴大。據往年規律,若純堿產(chǎn)能利用率從4、5月份的正常水平下降到7月檢修高峰時(shí)期的80%,純堿周產(chǎn)量在當前水平會(huì )繼續下降4萬(wàn)噸,形成供需缺口,而當前部分廠(chǎng)家檢修計劃提前,加上節前下游補庫及中游的投機需求的加持,去庫預期較強。

 

而宏觀(guān)方面,發(fā)改委將推動(dòng)所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開(kāi)工建設,黑色建材下游資金到位情況或有所改善,純堿跟隨市場(chǎng)情緒增倉大漲,考慮供需改善預期,在檢修預期兌現或證偽前,仍以偏多思路看待。遠期來(lái)看,臨近年底新產(chǎn)能投放+玻璃冷修預期,01合約供需或存在轉弱驅動(dòng),但需檢修預期充分落地或證偽后方可入場(chǎng)。
 

 

純堿


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