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三季度業(yè)績(jì)再創(chuàng )新高,福耀玻璃已走出低谷

發(fā)布時(shí)間2023-11-07人氣:7374

10月16日收市后,汽車(chē)玻璃龍頭福耀玻璃(600660)(03606)又一次交出了超市場(chǎng)預期的成績(jì)單。

從財報數據來(lái)看,今年首三季度福耀玻璃營(yíng)收和凈利皆實(shí)現增長(cháng)。期內,該公司實(shí)現營(yíng)收為238.26億元(人民幣,下同),同比增長(cháng)16.56%;實(shí)現歸母凈利潤為41.26億元,同比增長(cháng)5.77%;扣非后歸母凈利潤40.62億元,同比增長(cháng)6.48%。

不過(guò)業(yè)績(jì)出爐次日,福耀玻璃A股與H股股價(jià)卻出現了背離,當日收盤(pán)分別下跌1.08%及上漲0.68%。不過(guò)拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看,公司股價(jià)已從年內低位成功反彈,不到五個(gè)月時(shí)間,公司H股股價(jià)已大漲超35%,但相較于68.9港元的歷史高位仍有較大差距。

匯兌損失拖累,陷“增收不增利“困境

APP了解,福耀玻璃成立于1987年,這三十余年來(lái),公司始終專(zhuān)注于玻璃領(lǐng)域。在2009年,福耀玻璃在我國汽車(chē)玻璃市場(chǎng)的占有率已經(jīng)超過(guò)55%。為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng),公司開(kāi)始布局海外,先后在俄羅斯和美國設廠(chǎng)。到了2019年,福耀玻璃海外收入已成功超過(guò)100億元,收入占比近50%。據最新數據顯示,公司目前國內汽玻市占率超過(guò)60%,全球市占率也超過(guò)30%,海外市占率加速提升。

目前,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括為各種交通運輸工具提供安全玻璃、汽車(chē)飾件全解決方案,包括汽車(chē)級浮法玻璃、汽車(chē)玻璃、機車(chē)玻璃、行李架、車(chē)窗飾件相關(guān)的設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。

分季度來(lái)看,今年第三季度,公司的毛利率表現頗為亮眼。期內,公司毛利率維36.31%,同比實(shí)現了1.39個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)。東吳證券表示,公司毛利率的上行,除規模效應外,主要受益于純堿以及天然氣等原料成本進(jìn)一步下探。招商證券指出,2023年第二季度,純堿價(jià)格指數從季度初的1591 下降至季度末的1369,二季度純堿價(jià)格的下降優(yōu)化了公司三季度成本。此外,其指出今年第三季度純堿價(jià)格指數仍然維持在1350 左右的低位水平,因此其預計四季度公司成本端仍會(huì )有較好表現。

但需要注意的是,今年第三季度公司卻陷入了“增收不增利“的困境。財報顯示,期內福耀玻璃實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約88億元,同比增長(cháng)16.7%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.9億元,同比下降15.09%。APP注意到,公司第三季度盈利表現的下滑主要受到匯兌損失的拖累。據悉,期內公司匯兌損失達2.64億元,主要是因為今年第三季度雖然人民幣兌美元匯率保持基本穩定,但歐元及盧布等貨幣相對人民幣貶值較多,而公司歐洲業(yè)務(wù)占比較高,產(chǎn)生匯兌損失。若扣除匯兌損失的影響,期內公司歸母凈利實(shí)際同比增長(cháng)39.3%,環(huán)比也實(shí)現了16.2%的增長(cháng),利潤表現創(chuàng )下2021年以來(lái)的新高水平,也遠超市場(chǎng)預期。

行業(yè)景氣度提升,市場(chǎng)需求高速增長(cháng)

不得不說(shuō),福耀玻璃的高速增長(cháng)離不開(kāi)近年來(lái)國內外汽車(chē)市場(chǎng)的高景氣。

據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示,今年9月,汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng )歷史同期新高,新能源汽車(chē)和汽車(chē)出口延續良好表現。期內,汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成285萬(wàn)輛和285.8萬(wàn)輛,環(huán)比均增長(cháng)10.7%,同比分別增長(cháng)6.6%和9.5%。2023年1-9月,汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2107.5萬(wàn)輛和2106.9萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)7.3%和8.2%。其中,新能源汽車(chē)產(chǎn)量達609萬(wàn)輛,同比上漲26.7%。

而在全球市場(chǎng)方面,據TrendForce預估,2023年全球汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量有機會(huì )恢復增長(cháng)態(tài)勢,達8410萬(wàn)輛,同比增長(cháng)3.8%。今年前三季度,在福耀玻璃重點(diǎn)布局的美國、歐洲市場(chǎng)等主要市場(chǎng)基本上也實(shí)現了兩位數的大幅增長(cháng)。據MarkLines的統計數據顯示,今年前三季度,美國新車(chē)累計銷(xiāo)量為1170萬(wàn)輛,同比增長(cháng)13.7%。與美國一樣,歐洲汽車(chē)市場(chǎng)也繼續維持著(zhù)強勁的增長(cháng)勢頭。據歐洲汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示,截至今年8月,歐洲乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量已連續13個(gè)月實(shí)現同比正增長(cháng)。

華泰證券指出,隨著(zhù)三季度國家、地方層面促消費政策接續出臺,車(chē)企優(yōu)質(zhì)供給頻出,與此同時(shí),新車(chē)讓利消費者激發(fā)購車(chē)熱情,預計車(chē)市需求走高有望促相關(guān)板塊業(yè)績(jì)的積極表現。

其實(shí),說(shuō)起現今的汽車(chē)產(chǎn)業(yè),就不能不提“新四化”風(fēng)潮的興起。在汽車(chē)“電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化”成為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流和趨勢的背景下,新能源汽車(chē)滲透率不斷提升,智能汽車(chē)也已經(jīng)進(jìn)入到大眾化應用的階段。其中,特斯拉引領(lǐng)天幕玻璃趨勢,滲透率加速提升,天幕玻璃顯著(zhù)提升單車(chē)玻璃面積,進(jìn)而帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值的提升。隨著(zhù)越來(lái)越多的新技術(shù)集成到汽車(chē)玻璃中,為汽車(chē)玻璃行業(yè)的發(fā)展提供了新的機遇,也讓福耀玻璃這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)充分受益。

高附加值產(chǎn)品占比提升增厚公司利潤

APP了解,近年來(lái),福耀玻璃與京東方、北斗智能在智能車(chē)窗方面進(jìn)行戰略合作,陸續推出包括智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值產(chǎn)品。隨著(zhù)產(chǎn)品結構的優(yōu)化,福耀玻璃高附加值產(chǎn)品的收入比重提升顯著(zhù)。據公司財報顯示,2019年、2020年、2021年、2022年,福耀玻璃高附加值產(chǎn)品營(yíng)收占比分別提升1.72個(gè)百分點(diǎn)、2.64個(gè)百分點(diǎn)、3.31個(gè)百分點(diǎn)、6.21個(gè)百分點(diǎn),2023年上半年該占比更是大增10.08個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是,高附加值產(chǎn)品收入占比的提升,對福耀玻璃的盈利能力帶動(dòng)效應是顯著(zhù)的。在2023年半年報中,福耀玻璃表示,收入增加主要是公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度及高附加值產(chǎn)品占比提升所致。此外,這也成功提升了福耀玻璃的產(chǎn)品溢價(jià)能力。據測算,于2022年,福耀玻璃汽車(chē)玻璃的單平米價(jià)格為201.28元,而在2019年173.78元,三年復合年增長(cháng)率為5%。

此外,福耀玻璃還并購德國SAM,進(jìn)軍鋁飾件,幫助福耀玻璃打開(kāi)由鋁飾條業(yè)務(wù)帶來(lái)的全新成長(cháng)空間。據APP了解,鋁條作為汽車(chē)車(chē)窗的裝飾品,也可與汽車(chē)玻璃一起打包出售給下游汽車(chē)整車(chē)制造商,提高其生產(chǎn)效率。福耀玻璃利用SAM在原有歐洲市場(chǎng)客戶(hù)及自身優(yōu)秀的管理機制進(jìn)駐鋁飾件市場(chǎng),擴大自身在車(chē)身部件占比,有效提升單車(chē)價(jià)值。

華西證券(002926)指出,鋁飾條有望再造一個(gè)福耀。公司2019年3月開(kāi)始并表SAM,整合工作穩步推進(jìn),其預計盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成,順應客戶(hù)模塊化、集成化的采購趨勢,中長(cháng)期整合SAM有望再造一個(gè)福耀。

對于未來(lái)走勢,在福耀玻璃三季度業(yè)績(jì)發(fā)布后,多家券商、投行均發(fā)文表示看好。

中泰證券(600918)強調,公司是全球汽車(chē)玻璃龍頭,戰略清晰、經(jīng)營(yíng)穩健,市場(chǎng)競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強。興業(yè)證券指出,當前汽玻升級趨勢明確,產(chǎn)品結構持續改善加上純堿等原材料成本下行,疊加產(chǎn)能利用率提升,公司盈利能力具備向上彈性。海外對手加速退出,福耀海外擴產(chǎn)加速,長(cháng)期看福耀全球市占率仍有提升空間。

太平洋證券表示,未來(lái)隨著(zhù)美國二期項目產(chǎn)能的逐步釋放,2024 年有望實(shí)現470 萬(wàn)套的產(chǎn)能水平,達產(chǎn)后美國市占率有望進(jìn)一步提升至35%,相應凈利率在規模效應促進(jìn)下有望繼續增長(cháng),疊加高附加值天幕玻璃海外滲透率向上,產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升可期,海外市場(chǎng)有望成為公司的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

綜合來(lái)看,受惠于國內外汽車(chē)市場(chǎng)向好,福耀玻璃業(yè)績(jì)維持向好發(fā)展。雖然短期內在匯兌損失的擾動(dòng)下,公司盈利略有波動(dòng),但長(cháng)期來(lái)看,作為汽車(chē)玻璃龍頭的福耀玻璃未來(lái)的成長(cháng)空間值得期待。


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